El año de las apuestas conservadoras

NUEVA YORK.- La subida de los mercados mundiales de acciones que se inició en julio está perdiendo fuelle, cosa que no es de extrañar: no mejoran las perspectivas de crecimiento de las economías avanzadas ni de las grandes economías en ascenso. La recuperación no dejó de parecer que carecía de fuste.

La crisis de la zona del euro se propagó desde la periferia hasta el centro, al entrar en recesión Francia y afrontar Alemania una doble mala racha de crecimiento desacelerado en un importante mercado de exportación (China y Asia) y una clara contracción en otros (Europa meridional). El crecimiento en Estados Unidos sigue anémico ya que ascendió entre 1,5 y 2% durante la mayor parte del año y Japón va rumbo a una nueva recesión. El Reino Unido ya padeció, como la zona del euro, una doble recesión y ahora incluso los grandes exportadores de productos básicos -Canadá, los países nórdicos y Australia- se desaceleran con los vientos contrarios que llegan de Estados Unidos, Europa y China.

Las economías con mercados en ascenso -incluidas todas las de los BRIC (Brasil, Rusia, India y China) y otros participantes importantes como la Argentina, Turquía y Sudáfrica- también se desaceleraron en 2012. China puede haberse estabilizado durante unos trimestres, en vista de la última inyección fiscal, monetaria y crediticia del gobierno, pero ese estímulo no hará otra cosa que perpetuar el insostenible modelo de crecimiento del país, basado en demasiada inversión fija y ahorro y muy poco consumo privado.

En 2013, los riesgos para el crecimiento mundial resultarán exacerbados por la propagación de la austeridad fiscal a la mayoría de las economías avanzadas. En EE.UU., aun cuando Barack Obama y los republicanos del Congreso acuerden un plan presupuestario que evite el "precipicio fiscal" que se cierne, los recortes de gasto y aumentos de impuestos provocarán algún lastre en el crecimiento en 2013: al menos el 1% del PBI.

El Fondo Monetario Internacional está en lo cierto al sostener que una austeridad fiscal muy concentrada en el comienzo y sincronizada en la mayoría de las economías avanzadas dará perspectivas de crecimiento poco brillantes en 2013. Entonces, ¿qué es lo que explica la reciente recuperación en Estados Unidos y en los mercados mundiales?

La respuesta es sencilla: los bancos centrales volvieron a abrir sus grifos de liquidez, cosa que impulsó los activos de riesgo. El anuncio del Banco Central Europeo de su programa de transacciones directas en el mercado redujo el riesgo de una crisis de deuda soberana en la periferia de la zona euro y una ruptura de la unión monetaria.

Ahora está en marcha una corrección de los mercados mundiales, debida, en primer lugar, a las poco optimistas perspectivas de crecimiento. La crisis de la zona euro sigue sin resolverse, y Grecia, Portugal, España e Italia siguen en riesgo, mientras que el centro de Europa ya está harto de los rescates.

En Estados Unidos, la preocupación fiscal es triple: el riesgo de un "precipicio" en 2013; una nueva lucha partidista sobre el límite máximo de deuda y otra sobre la austeridad fiscal a medio plazo. En muchos otros países o regiones -por ejemplo, China, Corea, Japón, Israel, Alemania, Italia y Cataluña- las próximas elecciones o transiciones políticas presentan más incertidumbre normativa.

Valores máximos

Otra razón para la corrección es la de que las cotizaciones en los mercados de valores han alcanzado máximos excesivos: las proporciones de precios/beneficios son grandes ahora, mientras que el aumento de los beneficios por acción se reduce y será objeto de más sorpresas negativas al seguir siendo bajos el crecimiento y la inflación.

Con incertidumbre, inestabilidad y riesgos en aumento, la corrección podría acelerarse. Ahora hay también mayores incertidumbres geopolíticas: hay un gran riesgo de enfrentamiento militar entre Irán e Israel y una nueva guerra entre Israel y Hamas en Gaza es probable. La "primavera árabe" se vuelve un invierno sombrío de inestabilidad económica, social y política; y las disputas territoriales en Asia entre China, Corea, Japón, Taiwán, las Filipinas y Vietnam están enardeciendo a las fuerzas nacionalistas.

Al volverse los consumidores, las empresas y los inversores más cautos y reacios al riesgo, la recuperación de los mercados de acciones en la segunda mitad de 2012 llegó al máximo. Y en vista de la gravedad de los riesgos para el crecimiento, la corrección podría ser la punta de lanza de males peores por venir para la economía mundial y los mercados financieros en 2013.


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